2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补随性是什么意思，女人随性是什么意思助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(随性是什么意思，女人随性是什么意思xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)随性是什么意思，女人随性是什么意思，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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