金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强(qiáng)刺(cì)激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为(wèi)什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年以来(lái)支持(chí)稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重(zhòng)要的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产(chǎ50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多n)负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需(xū)恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多