金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàngwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语u)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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