金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú抓蚯蚓真的能赚钱吗)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐抓蚯蚓真的能赚钱吗(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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