大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工阿富汗是不是亡国了(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需阿富汗是不是亡国了求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半阿富汗是不是亡国了年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

未经允许不得转载：中国书画艺术 阿富汗是不是亡国了