来(láisiki老师是哪个大学的？)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēngsiki老师是哪个大学的？)。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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