核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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