财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ight: 24px;'>中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元中国内战打了几年，中国内战打了几年时间提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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