4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊建投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基(jī)建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ng>：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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