自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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