四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定嫦娥二号拍到外星人已经证实存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间嫦娥二号拍到外星人已经证实较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　嫦娥二号拍到外星人已经证实关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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