昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(p特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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