美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　阴肖有哪几个生肖　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将阴肖有哪几个生肖重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于阴肖有哪几个生肖(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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