核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(ji明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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