公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ng>

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一(yī)发展变化。