调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月1禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气7日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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