昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè学生党如何自W，如何自我安抚)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员学生党如何自W，如何自我安抚宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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