2023年前4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指(zhǐ)数(shù)仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地(dì)方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资(zī)基金公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构(gòu)代(dài)表接(jiē)受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其(qí)它非美货币可能(néng)会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要(yào)么(me)因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的(de)贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要(yào)中(zhōng)国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预(yù)期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在(zài)复(fù)苏的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本(běn)央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和(hé)地产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性(xìng)的(de)内生修(xiū)复(fù)动力(lì)，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个(gè)中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到(dào)美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明(míng)年(nián)上半年才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最(zuì)近的(de)银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份的加(jiā)息(xī)会(huì)是(shì)最(zuì)后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本(běn)市场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官(guān)员都(dōu)认(rèn)为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据(jù)未来(lái)几(jǐ)个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后(hòu)在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成(chéng)的服务(wù)器，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的(de)订单(dān)上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公(gōng)有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另(lìng)一类是(shì)部署到私(sī)有(yǒu)云上(shàng)的(de)大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法chū)百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投资机会主要来(lái)源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其(qí)是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国(guó)的(de)科技企业在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能安全(quán)与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法认(rèn)识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时(shí)间观(guān)察其对(duì)社(shè)会产生的(de)影响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来(lái)越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智(zhì)能(néng)服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体责(zé)任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在(zài)生成式人工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场(chǎng)资产类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些(xiē)债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上(shàng)的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级(jí)的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之(zhī)后可(kě)能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前(qián)的港股(gǔ)表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好(hǎo)黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的(de)收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环(huán)境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分(fēn)资产（例如美(měi)股(gǔ)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元(yuán)进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达市(shì)场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益(yì)于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价因信(xìn)贷质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法