昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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