来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qi桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ú)仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号)“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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