金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(b如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求。

未经允许不得转载：中国书画艺术 如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉