大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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