核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(s几十块钱的阿富汗玉是真的吗ān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓几十块钱的阿富汗玉是真的吗也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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