财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.2离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性2％，收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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