作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(z猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗uò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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