大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的>

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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