美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目(mù)前鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(qián)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市(shì)场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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