调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(z宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗uò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：中国书画艺术 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗