大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义n)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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