四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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