大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(ché作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(di作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出é)加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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