财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？<上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗/p>

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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