作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(黄山山体主要由什么岩石构成jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6黄山山体主要由什么岩石构成％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng黄山山体主要由什么岩石构成)业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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