原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(y一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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