昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎ乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里n)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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