昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计郑业成是否已婚 郑业成是几线演员，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出郑业成是否已婚 郑业成是几线演员来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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