美国债务上限危机暂时“足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chā足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务o)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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