昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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