近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(c威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家héng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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