金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万万吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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