核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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