周(zhōu)二，有色金属板块普跌，但沪锡、沪镍(niè)价格出现上涨，且沪锡涨幅相对较大。分析人(rén)士认为，有色金(jīn)属板块走势分化(huà)，主要和各品(pǐn)种自身基本面有关。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)有色金属(shǔ)总监杨莉(lì)娜表示，近期有色金属走势分化(huà)主(zhǔ)要是受宏观(guān)预期(qī)以及各品种(zhǒng)基本面(miàn)差异的影(yǐng)响。锡价(jià)波(bō)动居首，与缅甸供应扰动(dòng)的(de)消(xiāo)息(xī)有关。5月(yuè)20日缅甸重申矿山禁采政策(cè)，而缅甸(diān)锡矿产量占全球约13％，引发市(shì)场短缺忧(yōu)虑。此(cǐ)外，从消费结构来看，铜、铝(lǚ)、锌消费结构偏传统基建、地(dì)产，受当(dāng)前预期转弱影响较(jiào)大，而锡和镍的(de)消费(fèi)主要是(shì)新能源和(hé)芯(xīn)片，市场普(pǔ)遍(biàn)看(kàn)好其消费预期，铅则整(zhěng)体处(chù)于下有成(chéng)本支撑，上(shàng)受(shòu)需(xū)求限(xiàn)制(zhì)的振荡(dàng)区间，相对矛盾并(bìng)不显著(zhù)。

　　“目前有色金属(shǔ)仍受宏观情绪主导(dǎo)。”杨莉娜表(biǎo)示，美债上限议题悬而未决，市(shì)场担忧(yōu)如(rú)果美国两党未能达成一致(zhì)，将引发全(quán)球(qiú)性的金融危(wēi)机，短期(qī)避险情绪升温。最新公布的美国经济数据表明(míng)，粘性通(tōng)胀仍存，加之美联储重要官员亦表示将继(jì)续升息(xī)应对通胀，紧缩(suō)忧(yōu)虑(lǜ)再起。另外，中国复苏力度边际减弱(ruò)，叠(dié)加消(xiāo)费淡季(jì)引(yǐn)发(fā)市场对(duì)于后(hòu)市的(de)需求(qiú)预期转弱。

　　短期来看，杨莉娜(nà)认为，工业品可能(néng)随着宏观情绪(xù)反(fǎn)复而宽幅(fú)波动。如(rú)果(guǒ)美国债务上(shàng)限(xiàn)达成一致(zhì)，短期情绪回暖之下，工业品(pǐn)可(kě)能会迎来超跌反弹。不过，从中(zhōng)长期来(lái)看，在海外(wài)衰退周期下，有色金属仍(réng)将(jiāng)偏弱(ruò)势运行。作(zuò)为顺周(zhōu)期品(pǐn)种，有色金(jīn)属价(jià)格将反映出未来经济的衰退预(yù)期。过去(qù)几十年的统计数(shù)据(jù)表(biǎo)明，铜(tóng)价与联邦利率大部分时(shí)期存在高度正相(xiāng)关(guān)的关系，加息见顶(dǐng)意味着铜价也将见顶。其背(bèi)后的逻辑是(shì)，当美联(lián)储加息(xī)见顶(dǐng)乃(nǎi)至不(bù)得不(bù)降息时，经济(jì)已(yǐ)经陷入衰退(tuì)，此(cǐ)时资本(běn)开支(zhī)减少，终端需(xū)求大(dà)幅萎缩，工业品(pǐn)需求也(yě)随(suí)之大幅下(xià)行。此(cǐ)轮(lún)加(jiā)息周期的风险在于，过去几次联(lián)邦利率超过5％时，美(měi)国经济都不可避免地陷入了深(shēn)度衰退，带来更严重(zhòng)的(de)商品回调压力。

　　印尼(ní)政策(cè)有变？沪镍供强需弱

　　沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约在(zài)周(zhōu)二(èr)早上开盘后(hòu)出现较为明显(xiǎn)的反(fǎn)弹上(shàng)行，而后回(huí)落至收(shōu)盘价(jià)163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月(yuè)30日，在2023 SMM印尼(ní)国际(jì)镍钴产业链大会上(shàng)，印尼投资部高管(guǎn)表(biǎo)示，或将在(zài)今年推出(chū)镍价格指数，并暂缓对于(yú)镍(niè)产品征收关税的计划。此前，曾有消息传出印尼政(zhèng)府(fǔ)或(huò)将(jiāng)计划取消对于(yú)镍(niè)产品的(de)免税政策(cè)。SMM认为，单(dān)从印尼高镍(niè)生(shēng)铁(tiě)的角(jiǎo)度(dù)，此前取消免税政策的消息对于进口镍(niè)铁(tiě)的成本(běn)有一定(dìng)抬升的预期，加(jiā)大(dà)了印尼镍铁(tiě)出(chū)口(kǒu)或(huò)将受(shòu)到一定(dìng)限制的预(yù)期。然(rán)而此消息一(yī)出，相当于(yú)印尼镍(niè)生铁(tiě)或将较国(guó)内(nèi)镍生铁优势弱化的预(yù)期被打破，而镍铁(tiě)整体持续过剩预期(qī)再次回到(dào)最(zuì)初(chū)的状(zhuàng)态。

　　肖(xiào)宇(yǔ)非表示，昨(zuó)日沪镍振荡小幅反弹走势符(fú)合预期，一是美债上限(xiàn)问(wèn)题达(dá)成协(xié)议，情绪暂时稳定。二是镍现货(huò)市(shì)场紧缺，本周沪镍库存减少38.33％至560吨，LME镍库(kù)存减(jiǎn)少474吨至38700吨。社会库存处(chù)于历史低位并持(chí)续去(qù)库、国内外交易所库存不断下(xià)降对期价(jià)形成支撑(chēng)。

　　杨莉(lì)娜认为(wèi)，周二沪镍价格(gé)小幅上涨，一(yī)方面(miàn)是(shì)宏(hóng)观压力略有缓解，而(ér)镍作为前期(qī)下跌(diē)较为剧烈的(de)品种，在整体压力(lì)缓解、空头回补下有一定(dìng)反弹需求，镍锡(xī)这类资金敏感度较高品种共振。另一(yī)方面(miàn)，从镍自(zì)身基本(běn)面来说，虽(suī)然中期供(gōng)应全面(miàn)过剩压力较(jiào)大，但短(duǎn)期来看，镍(niè)低库存且仍在去库的(de)矛盾(dùn)易引发较强波动。

　　从基(jī)本面(miàn)来看，杨莉娜分析认为，供(gōng)给(gěi)方面，国内电解(jiě)镍产量料会继(jì)续增长，电解镍今年新投(tóu)产能继(jì)续爬坡，而季度末也有新产(chǎn)能(néng)投产预(yù)期。进(jìn)口来看(kàn)，电解镍5月末6月初(chū)或有进(jìn)口到(dào)货，对(duì)当前低(dī)库(kù)存略有缓(huǎn)解(ji50g是几两 50g是一两吗ě)。库(kù)存方面，LME镍处于低点，国内期现(xiàn)货库存(cún)也都(dōu)处于极低位置，现(xiàn)货升(shēng)水反复波动。从需求(qiú)端来看(kàn)，合金刚需暂处淡(dàn)季按(àn)需采购为主(zhǔ)，不锈钢(gāng)排产受限需(xū)求，仍处于期现主(zhǔ)动去库存过程(chéng)中，新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)长期发展较好，但今(jīn)年需求增长较去(qù)年(nián)明显降速，而原料端(duān)产能产(chǎn)量均(jūn)在改(gǎi)善。

　　“建议(yì)短期以反弹对待，中长期仍可能有下行(xíng)空间。”杨莉(lì)娜(nà)表示，需关注宏观(guān)流动性收缩节奏以及需求(qiú)预期影(yǐng)响，基(jī)本面关注电解镍产能释放(fàng)节奏与(yǔ)现实供应预期差(chà)。

　　肖宇(yǔ)非认为，镍(niè)的基本面(miàn)没(méi)有(yǒu)发生(shēng)改变，镍(niè)市(shì)场供应端(duān)的增量预期(qī)不变，加之现在(zài)镍产(chǎn)能处于高利润状态(tài)，中长期依然是供(gōng)强需(xū)弱的基(jī)本(běn)面不(bù)变，保持中长(zhǎng)期看空的观点。近(jìn)期出现的(de)反弹是中(zhōng)长线高位(wèi)加(jiā)仓比较好的机会。值得关(guān)注的(de)是，近期消息面多空交(jiāo)织，印尼免税政策的进一步(bù)确认(rèn)和落地是近期需要(yào)跟踪关注(zhù)的。

　　国信期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属研究员(yuán)李祥(xiáng)英认为，镍价(jià)短期反弹，但上行动力(lì)不足(zú)，虽有低库存支(zhī)撑(chēng)镍价，但当前电(diàn)解(jiě)镍进口(kǒu)盈利(lì)空间(jiān)已经打开，进口(kǒu)镍将(jiāng)对库存形成(chéng)补(bǔ)充。而向(xiàng)下受制于(yú)与(yǔ)硫酸镍之间的价差问(wèn)题，短期也(yě)难(nán)有太流畅(chàng)的(de)下(xià)行趋势。整体来看，镍价短线围(wéi)绕16万元(yuán)/吨(dūn)一(yī)线(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)概率较(jiào)高。

　　沪(hù)锡涨幅(fú)近3％

　　昨(zuó)日，沪锡强势上涨，截(jié)至(zhì)收盘，主(zhǔ)力2307合约涨(zhǎng)幅(fú)2.91％，接近3％。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货沪锡研究员胡彬认为，沪锡大涨主(zhǔ)要有两(liǎng)方(fāng)面原因，一是日前缅甸佤邦政府发文重(zhòng)申(shēn)8月禁(jìn)止(zhǐ)矿产开采(cǎi)，这(zhè)也再次证实了(le)此前4月下发的禁(jìn)矿(kuàng)声明，当(dāng)时消息带(dài)动沪(hù)锡在(zài)当日涨停。二是西南地区某冶炼企业表示在周末(mò)已经进入检修状(zhuàng)态，检修(xiū)将持(chí)续1个半(bàn)月(yuè)左右(yòu)，预计影响(xiǎng)产量(liàng)2000吨左右。这两则消息(xī)使得锡(xī)供应端偏紧预期加强(qiáng)，锡(xī)价强势上涨。

　　从基本面来看，胡彬分析称，供(gōng)给方面，国内锡(xī)冶(yě)炼(liàn)厂加工(gōng)费持(chí)稳，冶(yě)炼企业(yè)周度开工率小幅上升，但矿端资(zī)源紧张问题依然(rán)长期(qī)存在(zài)，且某西南地区(qū)冶(yě)炼厂也因(yīn)此开始(shǐ)停产(chǎn)检修。近(jìn)期沪伦比振(zhèn)荡整理(lǐ)，进口盈利窗口(kǒu)维持开启。需求方面，整体继续呈现(xiàn)淡季表现。4月锡(xī)焊料企业开工基本较3月持平，部(bù)分企业预(yù)计(jì)5月订(dìng)单情况(kuàng)会小幅(fú)好转，镀锡(xī)板开(kāi)工(gōng)持稳，铅蓄电池企业(yè)开工周环比有所(suǒ)下降。库存方(fāng)面，上(shàng)期所库(kù)存(cún)有(yǒu)所(suǒ)上升，LME库存(cún)有所增加，SMM社会(huì)库存周环比大幅(fú)减少。精炼锡目前(qián)基本(běn)面需求(qiú)端依然(rán)难言向好(hǎo)，但是(shì)未来供(gōng)应端或(huò)将持续偏紧，只是价格反弹(dàn)后现(xiàn)货成交(jiāo)较(jiào)为清(qīng)淡。上周(zhōu)缅甸佤邦政(zhèng)府重申8月禁矿，叠加周末冶炼厂检(jiǎn)修的消息(xī)提振盘面强势上涨，建议(yì)短期偏多思路对待，中(zhōng)长期(qī)延续区间振荡(dàng)走势。需(xū)关注矿端供应情况及(jí)美指走势(shì)，上方压力位(wèi)230000元/吨，下(xià)方支撑位(wèi)175000元/吨。

　　南华期货有(yǒu)色(sè)分析师肖宇非分(fēn)析称，从精炼锡供(gōng)给端(duān)看(kàn)，在临近(jìn)夏季(jì)时，锡冶(yě)炼厂会逐步开始检修。根据以往(wǎng)经验(yàn)，检修(xiū)将从6月逐步(bù)开始，到8月逐步结(jié)束。据了解(jiě)，部分西(xī)南地区冶炼(liàn)厂(chǎng)已(yǐ)经将检(jiǎn)修提(tí)上日程(chéng)，开(kāi)始为检修做准备。随着检修的开始，精炼锡(xī)供给将减少。另外，缅甸禁矿事(shì)件还在发酵，市场(chǎng)仍有传言，佤邦将(jiāng)严格执行(xíng)此前宣布的禁矿令。若严格禁矿，锡(xī)矿供给或将减(jiǎn)少超过4％。需求端，费城半导体指数在5月25日和26日出现(xiàn)大幅上涨，主要是因为几大半导体公司股(gǔ)票价格(gé)上(shàng)升，市场看好AI科技(jì)带来(lái)的半导体需求。在供(gōng)给逐渐走(zǒu)向(xiàng)紧张，需求(qiú)有新的亮点的情况(kuàng)下(xià)，锡价大涨。

　　“未来锡价(jià)或仍以夯实底部基(jī)础为主，伺机寻找发力的(de)亮点。”肖宇非表示，从(cóng)技术面看(kàn)，锡价(jià)在15万元/吨、18万(wàn)元/吨(dūn)和(hé)20万元/吨这三(sān)个位置有明显的支撑。从供(gōng)给端看，在锡价跌破20万元/吨之后，部分(fēn)冶炼厂开始(shǐ)出现一定的亏损(sǔn)，会导(dǎo)致精(jīng)炼锡供给(gěi)减(jiǎn)少，从而刺激锡价上涨。从需求(qiú)端看，AI科技(jì)带来的新增长点目前暂(zàn)时(shí)无法形成规模，因为锡价和需求关联程(chéng)度大(dà)于供给。从(cóng)短期来看，锡(xī)价或有一(yī)定(dìng)的上(shàng)涨(zhǎng)，但是难以形成上涨趋势，除(chú)非电子消费品需求能够如期(qī)复苏(sū)。

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