国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业(yè)监(jiān)管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回(huí)落(luò)，美(měi)国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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