金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思向消四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(z四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思huǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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