四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百g)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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