本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.学生党如何自W，如何自我安抚7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰学生党如何自W，如何自我安抚值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不大。

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