5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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