金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(ywhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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