金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？guī)范吸储行一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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