近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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